医院在COVID-19收入波动中大力押注风险投资

两年前，当新冠病毒首次袭击美国时，医院很快意识到，这场疫情不仅会严重扰乱其护理能力，还会对其利润造成重创。

随着医院系统被感染新冠的患者挤得不堪重负，利润丰厚的住院量急剧下降，许多运营者至今仍未完全恢复。为了弥补收入的波动，一些医院已将重心转向 门诊服务线 以及包括投资在内的替代收入来源。

事实上，越来越多的医院——尤其是拥有大量现金储备的大型非营利系统——正表现得越来越像风险投资人，它们加大了对相关企业的投资力度，据Healthcare Dive的分析显示。 这些医院加大了对产品可用且可扩展的公司的投资，同时着眼于未来可能带来投资回报的项目。

"他们这样做确实是为了实现收入多元化，"里克 冈德林表示，他是医疗财务管理协会（一个面向卫生财务人员的专业组织）的医疗财务实践高级副总裁。

市场情绪的转变可能会给此前数字健康初创企业火热的融资领域泼上一盆冷水。但许多人 预计，随着技术日益融入日常医疗服务和行政管理，医院的创投活动只会增加。

"2021年，医疗保健风险投资领域筹集的资金规模仍达到了前所未有的水平，这些资金尚未投放出去。而这些资金终将投放到某个地方，" UnityPoint的董事总经理马修·沃伦斯表示。 UnityPoint Health Ventures，爱荷华州非营利组织UnityPoint Health旗下的企业风险投资部门。

尽管疫情并未改变医院投资的初创企业和解决方案类型，但数据显示，过去两年的投资步伐有所加快。

Healthcare Dive对CB Insights数据的分析发现，总体而言，大型医疗系统的风险投资总额从2019年到2020年显著增长，从2020年到2021年再次增长，尽管交易规模略有收缩。

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"在疫情之前，我们就已经走在进行更多、更大规模投资的路上。我认为疫情所做的是让我们真正明确并聚焦于我们的主题，以及我们如何在内部为所投公司提供支持，"Akhil Saklecha，学术医疗巨头克利夫兰诊所旗下风投部门Cleveland Clinic Ventures的董事总经理表示。

投身数字健康革命

甚至在新冠疫情之前，由于包括低利率在内的多种原因，风险投资对许多运营商来说就已比房地产或股票市场更具吸引力。随后疫情带来了金融波动，导致医院游说团体呼吁数十亿美元的联邦援助，许多小型和农村医疗机构面临关闭。

拥有更充裕现金储备和更雄厚资产的大型医疗系统，比一些同行更能灵活应变，并在财务高度不确定的时期增加了投资。2020年和2021年最大的风险投资交易正是来自这些医疗系统，它们利用了低利率以及COVID-19推动医疗科技加速发展的契机。

“他们做好了应对这一切的准备，”Gundling表示，并指出尽管COVID-19带来经济不确定性，但加大投资的时机其实合情合理。“这看似有违常理，但实际上非常合乎逻辑。这是极具战略眼光的做法。”

医院有多种途径进行风险投资。有些在组织内部进行投资，有些则与风险投资公司合作。此外，越来越多的医疗系统开始设立自己的风险投资子公司，专注于风险投资机会，并拥有独立的治理模式和流程，使其能够更快地抓住具有前瞻性的潜在机遇。

总部位于爱荷华州的医疗系统UnityPoint于2019年5月推出了自己的1亿美元风险投资基金——UnityPoint Ventures。

尽管许多运营商通过有限合伙或其他方式从事风险投资已有数十年，UnityPoint基金的目的在于其投资组合公司所带来的战略价值——"不过我们绝对在承销并期望获得强劲的财务回报，"沃伦斯表示。

"两者之间的区别在于，当你以内部视角进行投资，并将其与组织的整体战略直接挂钩时，你更有可能将财务投资机会与那些能带来战略价值的公司配对，"沃伦斯说。

疫情将数字健康投资领域推向了狂潮，导致 2021年创纪录的融资 ，许多人预计这一趋势将 延续到2022年。毫不意外，数字健康是医院风投的主要关注领域，因为医院在2020年初几乎一夜之间加强了远程医疗和远程护理业务，此后一直在努力管理大量持续寻求虚拟护理的患者。

"对数字健康的关注度大幅提升。它已成为行业中增长非常迅速的一部分，" 冈德林 表示。"这可能是最大的数字和优先事项的转变。"

UnityPoint Ventures的沃伦斯指出，疫情为不断攀升的估值 增添了更多动力，这改变了风险投资的机会。

“我们看到的是，在我们投资组合的早期，我们在一些我称之为点解决方案的领域做了非常好的投资，比如远程监控和数字行为健康。在我看来，疫情加速了这些解决方案的规模化，对吧？很明显，这些是我们作为一个组织必须做的事情。所以这些东西得到了更快的部署，”沃伦斯说。

除了数字健康，医疗系统还在瞄准医院居家技术、自主或远程操作的医疗设备，以及简化消费者体验和后台管理功能的工具等领域。网络安全、专业药房以及心理和行为健康也在医院投资者的优先事项清单上名列前茅。

疫情还激发了人们对识别和对抗新兴病原体的兴趣，促使一些医院 风投 聚焦于治疗和诊断发现的新方法。

学术医疗中心和大规模非营利系统也有兴趣利用其风投部门将内部开发的知识产权商业化。

例如，Saklecha表示，克利夫兰诊所自20多年前成立以来，已孵化了近80家公司。其基金专注于医疗设备、数字健康与生命科学领域，依托诊所研究院及其医生所开展的研究与应用成果进行建设。

Saklecha说：“我们如何创新出更好的虚拟健康项目——不仅是渐进式的改进，而是真正变革医疗服务？第二件事是，我们如何将患者视为健康的消费者？我们如何在患者成为患者之前，制定与消费者互动的策略？”

克利夫兰诊所创投由克利夫兰诊所的财政资金支持。历史上，CCV每年向企业投资约数百万美元。在过去几年中，这一步伐已加快至每年近2500万美元，投向更有针对性的初创企业组合。

“风险投资集团真正关注的是那些有重大机会影响患者的发明，但实际上是基于寻找已确定的 空白领域，即 没有 竞争且具有巨大财务市场机会的领域，”Saklecha说。

今年的一些早期交易数据为COVID-19成为地方性流行病后医院风险投资活动可能呈现的态势提供了线索。

根据CB Insights对主要医院风投机构的数据，非营利性风投部门今年1月参与了四轮融资，总额近2.38亿美元。

相比之下，2021年1月，主要非营利性风险投资机构参与了五轮融资，总额略超1.83亿美元；2020年1月，参与了八轮融资，总额接近1.85亿美元；2019年则参与了四轮融资，总额接近4900万美元。

尽管当月的交易数量自2020年和2021年以来回落至2019年的水平，但融资总额远超近年同期，表明今年开局强劲。这也意味着交易规模与新冠病例的普遍程度并无直接关联，因为医院继续在技术驱动的医疗服务上大举押注。

此外，这也表明，专注于患者关系与体验、居家医院以及心理健康临床领域等同类初创企业，今年将继续获得医院投资的最大份额。

今年1月，Kaiser Permanente Ventures尤为活跃，参与了总额达2.35亿美元的融资轮次，紧随其后的是Mayo Clinic Ventures，其为Medically Home投资了一轮1亿美元的D轮融资。

专家表示，随着新冠疫情逐渐常态化，关于医院风险投资活跃度的问题，与其说与疫情直接相关，不如说与当前公开市场的动态更为相关。

目前，市场正经历 估值大幅下降 的数字健康公司，其中许多在新冠疫情期间的过去两年里上市。

估值下降可能意味着投资者情绪转变，这种情绪很可能也会传导至私募市场，并可能抑制风险投资活动。此外，一些投资者可能会将注意力从私募市场转回公开市场，被那些具有长期增长潜力、目前可能被低估而股价更具吸引力的公司所吸引。

沃伦斯表示：“当你考虑走出疫情阴霾后的局面时，关键其实不在于疫情本身，而在于你如今在公开市场看到的情况，以及如何理解这些情况对估值未来走向的影响和改变。”

沃伦斯补充说，他预计UnityPoint在疫情后的投资步伐不会改变，不过这家风投公司确实打算在未来交易中更多关注影响组织多个层面的企业级解决方案，而非单一痛点解决方案。

“你会看到这种情况持续下去，”沃伦斯说。“这实际上更多反映了疫情后组织战略的调整，并结合了我们对风险投资机会的判断视角。”

HFMA的冈德林表示，医院在疫情后的风险投资活动也取决于持续的投资表现。

“这一切都取决于他们是否实现了目标，”冈德林说。“他们会进行监控，看看哪些项目行之有效。他们是否在市场中实现了差异化？……我认为他们非常乐观，但同时也十分谨慎。”

高风险押注与运营障碍

医院的创投活动面临一些减速带，比如对投资下行风险和医生采纳率的担忧。而对于非营利性医疗系统而言，其高水平的创投活动引发了人们对逐利动机与利他动机之间潜在冲突的担忧。

风险投资本质上是一项高风险活动，因为投资可能在相当长的时间内保持非流动性。

根据 Correlation Ventures 的数据，65%的风险投资轮次未能返还本金，而只有4%的回报超过投资本金的10倍。这也是一项长期押注：风险投资基金通常在三到四年内积极投资，之后被锁定约七到十年，尽管 可能需要更长的时间 才能完全清算回报。

尽管如此，投资者仍被超额回报的承诺所吸引：风险投资通常能带来高于其他投资选择（如股票市场或房地产）的回报。医院——尤其是非营利性医院——拥有可用现金储备，其基金表示他们通常不担心退出时间表或回报。

"我们投资时的心态并不是说必须在五年或七年内退出投资。我认为我们的目标实际上是把技术带给患者，"克利夫兰诊所的Saklecha表示。

而且"这与个人理财规划师告诉你的方式没有太大不同——你有安全的投资，然后进入股票市场，再逐步积累，留出一点用于创新，"Gundling说。"这不是天方夜谭，但风险确实更高。"

这种风险的一部分在于，初创公司可能因各种原因而失败。例如，医院可能会因为对其商业前景的担忧而将平台细分，或者发现使用初创公司产品的商业案例并不像预期的那样强劲。此外，它们可能面临临床医生采用率低的问题，或者如果大量现金被锁定在非流动性投资中，它们可能会对预算感到担忧。

北卡罗来纳州非营利组织Cone Health在2020年披露，它将关闭一款名为Wellsmith的基于智能手机的产品，该产品旨在帮助人们管理糖尿病，因为他们预计在竞争激烈的数字健康市场中该产品无法盈利， KHN在8月报道。 尽管Wellsmith的初步结果很有前景。

"有些公司最初制定的战略、目标市场和机会最终未能实现，或者随着公司的发展计划发生了变化。公司可能不会朝那个方向发展或可能失败的原因有很多，"Saklecha说。

Saklecha以Renovo Neural为例，这是一家克利夫兰诊所的衍生公司，成立于十多年前，旨在填补研究市场中的一个空白，即建立一个专注于为多发性硬化症和其他神经系统疾病寻找新型药物疗法解决方案的定向合同研究组织。

Renovo的成立就是为了成为那样的CRO，但市场从来都不大，Saklecha说。

“继续支持这家公司没有意义，因为它会持续亏损，最终这些服务可以由其他供应商以不同方式提供，”Saklecha 说。克利夫兰诊所最终将 Renovo 的资产出售给了第三方。

这是一个缩影 ，展示了医院作为风险投资者时遭遇失败的案例，也说明了长期投资的风险。

但每有一个 Renovo，就有一个 Centerline Biomedical——克利夫兰诊所孵化的初创公司，它创造了一种 手术导航工具，用于绘制血管内系统图谱，减少患者和医生受到的辐射暴露，Saklecha 补充道。

Centerline 的工具现已获得美国食品药品监督管理局的批准，正在商业化推广，并已进入美国一些最大的医疗系统，Saklecha 说。

“如果我们投资的是如今已被广泛采用的解决方案，我认为那些不会是 能够提供我们期望承保的财务回报的公司类型 ，”Warrens 指出。“从这个角度来看，我认为关键在于找到那些你准备在组织某些部分接纳的东西，同时着眼于未来大规模扩展的混合体。”

当然，风险投资可以为早期投资者带来可观的回报。例如，包括 拥有15家医院的 Spectrum Health、Bon Secours Mercy Health、Memorial Hermann Health System 和 Rush University System 在内的非营利组织，在2020年通过芝加哥基金 7wireVentures 获得了显著回报，当时其 投资组合公司 Livongo 被虚拟医疗巨头 Teladoc 以185亿美元的价格收购。

“医疗机构一直在推动进步。这只是另一种资助创新的方式，也许能更快地将创新推向市场，”冈德林说。“这只是在加速这一进程。并非没有争议。”